Nous avions déjà parlé de la CADES (la structure qui gère la dette de la sécurité sociale) dans cette note et signalé qu’elle s’endettait pour partie en devises, une attitude plutôt étonnante de la part d’un organisme public. A l’époque (avril 2009) le site de l’organisme ne permettait pas d’y voir clair, c’est désormais le cas avec la nouvelle version où l’on apprend que le dollar représente 20 % de l’encours de la dette totale de la CADES (en juin 2008) ! Et ça continue avec le lancement, le 29 juin dernier, d’une émission obligataire de 3 ans d’un milliard de dollars. Pourquoi la CADES ne s’endette-t-elle pas uniquement en euros (comme l’AFT qui gère la dette de l’Etat) ? Certes ces emprunts en devises sont couverts contre le risque de change sur toute la durée par un swap, mais toute couverture à un coût. Maintenant l’avantage est évident, un emprunt en dollars émanant d’une structure notée AAA se place sans difficulté auprès d’investisseurs américains. D’un point de vue strictement financier l’opération possède certainement sa rationalité, mais à l’heure où tout le monde se plaint de l'hégémonie du dollar dans l’économie mondiale et où, en Europe, on cherche à contrebalancer cette influence avec l’euro, on ne manque pas d’être étonné de voir un organisme public français contribuer à la prépondérance de la monnaie américaine.
Répartition de l’encours de dettes par devises, CADES juin 2008
La Cades lance avec succès une nouvelle émission obligataire à 3 ans d'un montant de 1 milliard de dollars US, CADES
Philippe Herlin
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